东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,孙瀚博近期对新宙邦进行研究并发布了研究报告《2024年一季报点评：电解液盈利见底，Q1业绩基本符合预期》，本报告对新宙邦给出买入评级，当前股价为32.76元。

新宙邦(300037)

投资要点

Q1公允价值影响0.3亿元利润，业绩基本符合预期。24Q1营收15亿元，同环比-8%/-20%；归母净利1.65亿元，同环比-33%/-23%，扣非净利1.84亿元，同环比-20%/-13%，其中公允价值变动为-0.29亿元(而23Q4为0.22亿元)，主要系23年投资的交易性金融资产产生损失；24Q1毛利率27.2%，同环比-4/+1pct，业绩基本符合预期。

Q1电解液盈亏平衡，预计25年起逐步恢复。我们预计24Q1电解液出货3万吨，同环比+35%/-23%，24年3月景气度恢复，24Q2我们预计出货环比提升30%+，24全年我们预计出货量16-17万吨，同增20-30%。盈利方面，我们预计24Q1公司电解液业务盈亏平衡，我们预计盈利已基本见底，我们预计24年电解液业务可维持微利。25年随着产能出清，盈利有望好转，单吨利润有望恢复至近0.2万元。

氟化工仍为主要利润来源、电容器表现较好。我们预计24Q1氟化工贡献利润1.5-1.6亿元，其中海德福爬坡期，影响利润约0.3亿元，24Q4海德福利润有望转正，24全年我们预计氟化工利润有望达到9-10亿元，同比增长30%+；25年海德福完全投产，且新品放量，我们预计氟化工将恢复高增。电容器化学品盈利稳定，我们预计24Q1贡献0.2-0.3亿元利润，24全年利润贡献1亿元+。

费用管控良好、经营性现金流转负。24Q1期间费用2.2亿元，同环-15%/-17%，费用率14%，同降1.6pct。期末存货9.2亿元，基本稳定；合同负债0.5亿元，较年初增185%。24Q1经营活动净现金流-4亿元，环比转负，主要由于应付票据及应付账款环比减少6亿元。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预期12.01/16.42/22.52亿元，同比+19%/+37%/+37%，对应PE为21x/15x/11x，考虑公司25年电解液和氟化工盈利均有望迎来修复，维持“买入”评级。

风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.98%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.64亿，根据现价换算的预测PE为21.27。

最新盈利预测明细如下：

    

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级20家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为55.97。

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